주린이를 위한 주식 투자 방법 - 3(채권형주식)

 

앞서 우리는 벤저민 그레이엄이 소개한 내재가치 평가법에 대해 알아보았다.

주린이를 위한 투자 방법 - 2(가치투자) (tistory.com)

주린이를 위한 주식 투자 방법 - 2(가치투자)

 

이번에는 숭실대 경제학과 교수님이신 서준식 교수님이 쓴 책 "다시 쓰는 주식 투자 교과서"에서 설명한 내재가치 평가법에 대해 알아보자. 조금 복잡한 방법이지만 내재가치를 측정하는 훌륭한 도구이다.

채권형 주식

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서준식 교수님은 지금 숭실대 교수를 하기 전에 신한BNB파리바자산운용에서 채권 운용을 하며 부사장까지 하고 현재는 교수로 재직 중이신 분이다. 이분이 쓴 저서인 "왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?"에서 이 채권형 주식에 대해 설명이 처음 나온다. 채권은 이자와 만기가 정해져 있는 상품이다. 우리가 흔히 은행에서 저금하는데 사용하는 예금처럼 3년 납입하면 5%의 이자를 매년 주는 것과 같이 채권도 이자와 만기가 정해져 있고, 우리가 국채를 살 경우는 국가에, 회사채를 살 경우는 회사에 돈을 빌려주고 그 이자를 받는 상품이다. 채권형 주식이란 이런 채권처럼 회사의 매출이나 이익이 예측할 수 있는 주식을 말한다.

 우리나라는 수출주도 국가이기 때문에 국제 경제에 영향을 많이 받는다. 이러한 주식들을 시크니컬 주식이라고 하는데 경기순환에 따라 매출 이익변동이 큰 것이 특징이다. 하지만 우리가 경기와 상관없이 항상 일정하게 소비해야 하는 식료품, 가스, 전기, 의약품 등 이러한 물품을 파는 회사들은 경기변동의 영향을 덜 받는다. 이러한 주식을 채권형 주식이라고 한다.

 채권형 주식에 투자하는 이유는 앞서 설명한 것과 같이 매출이나 이익이 예측할 수 있기 때문에 미래의 이익을 현재가치로 계산하는데 정확도가 높아지기 때문이다. 예를 들어, 성장주의 경우 거시경제의 영향이나 회사의 성장에 따라 미래 이익이 크게 변하기 때문에 미래를 가정하여 계산한다고 하더라도 확률적으로 틀릴 확률이 높다. 하지만 채권형 주식은 이러한 성장주 대비 매출이나 이익 변동성이 작기 때문에 미래의 가정이 맞을 확률이 더 높다. 따라서 정확도가 높은 내재가치 평가를 하기 위해 채권형 주식을 추천하는 것이다.

 

내재가치 평가방법

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책에서 나오는 내재가치 평가 방법은 아래와 같다.

 

 

1. 현재 주당순자산가치(BPS)= 자본총계 ÷ 총발행 주식 수
2. ROE는 미래에 예측되는 ROE를 넣거나 잘 모를 경우 과거의 3년 or 5년 평균을 사용
3. ROE 값은 과거로부터 현재까지 증가하거나 유지되어야 함
4. 10년 후 BPS=BPS × (1+ROE)^10년
5. 배당이있을경우 재투자 안 하면 ROE에서 차감
6. 기대수익률 산정
   1. 현재 주가×(1+기대수익률)^10= 10년 후 BPS 을 활용하여 10년후 기대수익률을 계산
   2. 기대수익률=(10년 후 BPS/현재 주가)^(1/10)-1
   3. 산정된 기대수익률이 연 목표수익률 초과하면 매수
      투자 가능 가격= 10년 후 BPS÷(1+연 목표수익률)^가상 만기
   4. 배당이 있으면 배당률*15.4% 곱하여 연 목표수익률에 가산
7. 연 목표수익률은 절대수익률 15% 또는 장기 국채금리 2배 또는 주식시장평균수익률 + 5% 중 선택

가장 좋은 경우는 예상 ROE > 목표수익률이고, 현 순자산가치 > 주가인 경우이다.

 

매도조건은 아래와 같다.

1. 긴급하게 자금이 필요할 땐 기대수익률 낮은 주식을 매도
2. 가격 상승으로 정해진 기준 이하로 기대수익률이 떨어질 경우 매도
3. 기업가치가 크게 훼손되었을 경우 매도
4. 더 나은 투자 대상을 찾았을 경우 매도

글로만 설명하면 이해가 잘 가지 않으니 예를 들어 설명해보겠다.

 

가상의 주식 A의 현재 주가 6,000원, 주당 순 자산가치(BPS) 9,000원 5년 평균 ROE = 12%, 목표 기대수익률 15%라 가정하자.

 

10년 후 BPS = 9,000 * (1 + 0.12)^10 = 27,953

기대수익률 = (27,953 / 6,000)^(1/10) - 1 = 0.166 = 16.6%

기대수익률이 16.6%가 나왔으므로, 목표 기대수익률인 15%보다 높으므로 A주식은 매수해도 된다.

총평

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조금 복잡한 계산이었지만, 아래 예로 보여준 예시를 따라서 본인이 사고 싶은 주식의 현재 주가, BPS, ROE 등을 대입하여 계산해보면 처음엔 어렵겠지만 여러번 할 수록 익숙해질 것이다. 이 방식을 사용할 경우 현재 주가의 자산가치대비 가격이 싼 주식을 매수할 수 있습니다. 내재가치를 계산해본 후 궁금증이 있으면 댓글로 남겨 주시면 답변을 드리겠습니다.

 

 

 

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