제약 + 건기식 = 서흥

사업내용

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서흥은 1973년 창업한 회사로 식품, 의약품을 생산하는 회사입니다. 특히 의약품을 건기식을 담는 캡슐에 특화된 회사로 우리나라 국내 하드 캡슐 점유율 1위(95%), 세계 하드 캡슐 점유율 3위(6~7%)를 차지하고 있습니다. 하드 캡슐의 단가는 개당 약 5원 정도로 매우 낮아 규모의 경제를 이루지 못하면 이익을 얻기 힘듭니다. 그래서 다른 기업들의 진입이 쉽지 않아 혜자를 가진 회사입니다.

 

 

 

 

투자아이디어

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지금 전 세계는 스태그플레이션의 공포에 휩싸여 있습니다. 각국은 인플레이션을 잡기 위해 금리를 올리고 있으며, 올해 초 예상했던 경제성장률은 1~2% 정도 모두 하향 예측합니다. 이처럼 경기 침체가 예상되는 시기에 우리는 안정적이고 꾸준한 현금 흐름을 창출할 수 있는 회사에 투자해야 합니다. 경기 침체가 올 경우 경기방어주로 인식되는 제약주, 식품주들이 투자의 대안이 됩니다. 왜냐하면 경기 침체가 일어나도 다른 곳의 소비는 줄어들어도 음식이나 약에 대한 소비는 적게 줄기 때문입니다. 이유로 서한에 대해 알아보고자 합니다.

재무제표

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(단위 : 억 원)

	2019년 12월	2020년 12월	2021년 12월
자산총계	7,088.6	7,659.9	8,099.5
부채총계	3,787.7	3,890.1	3,800.9
자기자본	3,289.9	3,769.8	4,298.6
매출액	4,607.3	5,530.1	5,967.3
영업이익	474	743.2	696

위의 표처럼 매출 이익 모두 안정적으로 우상향하고 있습니다. 부채비율이 100% 정도 되는데 서흥의 신용등급이 A-이므로 안정적이라 할 수 있습니다.

 

 

 

 

리스크

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회사의 매출 비율을 보면 아래와 같습니다.

(단위 : 백만원)

사업부문	매출유형	품목	2021년	2020년	2019년
캡슐 부문	제품	하드 캡슐	158,147	163,933	167,118
		의약품	59,,987	55,427	56,355
		건강기능식품	266,580	230,026	169,117
	상품	하드 캡슐, 건강기능식품, 기계부품	5,431	3,283	4,075
원료 부문	제품	젤라틴	93,676	86,071	51,311
화장품 부문	제품	화장품	9,978	7,252	6,968

위의 표와 같이 19년부터 21년까지 대부분의 성장이 건기식품으로 부터 나왔습니다. 따라서 앞으로 건기식의 실적이 떨어진다면, 서흥의 실적 또한 하락할 우려가 있습니다.

총평

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서흥의 3년간 매출 증가율의 보면 기존의 하드 캡슐 부분의 안정적인 발판을 토대로 건강기능식품의 성장이 있어 왔습니다. 향후 건강기능식품의 매출 추이를 보면서 회사의 성장이 잘 흘러갈지 지켜보면 좋을 것 같습니다.